《港湾营业不雅察》黄懿

　　近期，盛威时间科技股份有限公司（下称“盛威时间”）提交了招股证明书，拟港交所IPO上市，中信建投国外为独家保荐东谈主。

　　12月13日，中国证监会公布境外刊行上市备案补充材料要求（2024年12月6日至2024年12月12日），其中提到要求盛威时间补充证明上市前后个东谈主信息保护和数据安全的安排或措施等事项。

　　盛威时间并不被专家所熟知，其操办着名为“365约车”的网约车品牌。同期，盛威时间的第一大鼓励是阿里旅行，并在高德流量的添砖加瓦下，但并未在业内创出个神志。

　　01

　　订单量不具备竞争上风，市占率偏低

　　证据弗若斯特沙利文的贵府，按售票量贪图，于2023年，盛威时间在中国谈路客运信息就业阛阓名挨次一。按《收集预约出租汽车操办许可证》数目贪图，限度2024年上半年，在中国网约车就业阛阓名挨次二。此外，证据合并音书开端，按限度2024年上半年省级客运数字化神志数目贪图，公司为中国谈路客运阛阓上最大的数字化及业务处置有规划提供商。

　　证据新浪科技的音书，如果按照订单量贪图，证据交通输送部网约车监管信断交互系统涌现，本年上半年共收到订单信息53.89亿单。而盛威时间招股书流露，本年上半年其订单量为3140万，以此贪图，盛威时间本年上半年的网约车阛阓份额仅为0.58%，以至连1%都不到。

　　2021年至2023年及2024年上半年（申诉期内），盛威时间的订单量离别为2260万、3270万、4690万、3140万。而其中，通过高德产生的GTV离别占公司网约车就业业务总GTV的95.3%、92.9%、89.5%、93.4%。

　　算作参考，近期亦在港交所递表的曹操出行，证据弗若斯特沙利文的贵府，按GTV贪图，曹操出行于2021年至2023年一直位列中国网约车平台前三名，2023年，公司阛阓份额为4.8%。申诉期内，其订单量离别为3.70亿、3.83亿、4.48亿、2.55亿。

　　再对比营运畛域较小的如祺出行，证据弗若斯特沙利文的贵府，按2023年的往复额计，如祺出行的出行就业在大湾区名挨次二，该公司在本年事首递表港交所。在订单量方面，2021年至2023年，其订单量离别为4690万、6660万、9770万。

　　也即是说，单从网约车的订单量情况来相比，盛威时间并不占据赫然的上风。

　　02

　　三年半蚀本18.53亿，中枢业务毛利率转负

　　在基本面上，申诉期内，盛威时间离别达成营业收入5.54亿、8.16亿、12.06亿、7.26亿，收入增长率离别为0（不适用）、47.4%、47.9%、25.7%；净蚀本离别为5.87亿、4.99亿、4.82亿、2.85亿，近三年半整个蚀本约18.53亿；毛利率离别为8.6%、6.6%、7.1%、3.5%；经救济蚀本率（非国外财务申诉准则计量）离别为10.0%、6.2%、1.5%、2.3%。

　　合并时期，盛威时间的客运就业的收入占比离别为9.7%、5.9%、5.7%、4.9%，其毛利率离别为51.9%、44.3%、53.7%、57.0%；网约车就业的收入占比离别为84.7%、86.2%、85.3%、88.5%，其毛利率离别为2.3%、2.9%、1.2%、-0.5%；数字化及业务处置有规划的收入占比离别为5.5%、7.8%、9.0%、6.5%，其毛利率离别为27.8%、18.2%、33.8%、17.2%。

　　其中，网约车就业的日均订单量离别为6.19万单、8.97万单、12.86万单、17.28万单；月均活跃司机离别为5.02万东谈主、6.14万东谈主、6.55万东谈主、8.01万东谈主；月均活跃乘客135.4万东谈主、200.34万东谈主、273.76万东谈主、372.01万东谈主；单均往复额离别为21.5元、21.9元、23.1元、22.0元。

　　昭着，网约车就业是盛威时间的中枢业务，但是其毛利率的水平极低，且在本年上半岁首度录得负值。

　　对此，盛威时间诠释称，网约车就业业务的毛利率相对较低，主若是由于公司设立了一套具竞争力的订价机制并向司机提供激励以在网约车阛阓竞争。网约车就业业务的毛利率在2023年下落至1.2%，主若是由于公司增多予以低线城市司机及乘客的激励总和，以擢升竞争力。网约车就业业务的毛利率由限度2023年上半年的1.1%减少至限度2024年同期的-0.5%，主要由于公司增多予以司机及乘客的激励总和，以擢升竞争力。在网约车业务起步阶段，公司通过激励司机及乘客扩地面域障翳，达成收入增长。

　　天然盛威时间激励司机导致的高成本低毛利率是出行公司的必经之路，但是在出行行业不休更替的流程中，现在大部分业内名次靠前的出行公司也曾得胜渡过了高激励低酬金的阶段，而是通过达成客单价的高涨和品牌的著明度勾引消耗者，从而减少公司对司机的激励干预。昭着，盛威时间的发展是滞后的，在同行驱动酌量增强盈利能力的阶段，它还在念念考怎样勾引司机和乘客。

　　03

　　现款流大幅下滑

　　也因此，盛威时间的销售及营销开支不休增长，其离别为4573.1万、4508.7万、4790.2万、2039.1万，离别占总收入的8.3%、5.5%、4.0%、2.8%。

　　其中，销售及营销开支占收入的百分比于往绩记载技巧下落，主要归因于总收入的增多以及以股份为基础的付款减少，主若是由于2021年取代了先前的购股权激励野心，以取消联系推崇的条目。

　　与此同期，研发用度离别为4289.8万、4479.3万、3273.0万、1600.2万，研发用度率离别为7.7%、5.5%、2.7%、2.2%。

　　由于在各项支拨的负荷之下，盛威时间的操办行为所得现款流量净额由负转正后，再次走低，其离别为-1263.3万、-1.13亿、4060.6万、485.6万。值得重视的是，2023年上半年录得5443.2万，2024年同期同比下滑91.08%。

　　在此情况下，公司的年/期末现款及现款等价物离别为1.12亿、9658.0万、1.71亿、1.07亿。

　　对此，公司示意，2024年上半年，操办行为所得现款净额为485.6万。操办行为所得现款净额归因于除税前蚀本2.85亿，经非现款及非操办性神志2.75亿救济，并操办运资金变动进一行动整，主要包括）应计用渡过甚他应对款项增多，及存货减少，部分被合约欠债减少所对消。

　　04

　　投资者套现离场，消耗者投诉 【下载黑猫投诉客户端】引救济

　　操办层面的不睬想之余，盛威时间却在股权上花了不少心念念。

　　2016年7月28日，在A轮增资公约，阿里旅行本旨认购盛威时间的注册老本933.38万元，对价为7500万元。限度临了现实可行日历，阿里旅行径直合手有盛威时间27%，为公司大鼓励。阿里旅行主要从事旅游行业投资，为阿里巴巴集团控股有限公司的障碍全资附属公司。

　　与此同期，姜生喜、王嘉伟、成都盈创、盈创世纪、余浪、海岱柱石、陈树林、时间众成实时间信成，于该公司鼓励大会上，共同有权抑止运用约42.20%投票权。

　　在公司创办以来的屡次融资履历中，有屡次股权转让的价钱引东谈主重视。2018年7月，盛威时间进行了B轮融资，宁波软银、贵阳软银、上海明赫、软银实体、弘鑫天时、广州淡水泉、国开科创以23.3114元/股的价钱对盛威时间进行了增资。

　　2个月之后，姜生喜将其合手有的盛威时间部分股权离别转让给了阿里旅行、宁波软银、贵阳软银、上海明赫、弘鑫天时、广州淡水泉、国开科创，转让价钱却低于此前转让价钱，为20.2776元/股。两个月的时刻，盛威时间每股的价钱就下滑了13.01%。

　　值得重视的是，2019年4月9日本日，盛威时间同期进行了增资与股权转让，其中股权转让的价钱为17.8491元/股，但增资的价钱却为22.3114元/股。也即是说，合并天内盛威时间的每股价钱收支了25%。

　　盘古智库高档扣问员江瀚以为，“领先，盛威时间的股权价钱在短时刻内存在权臣波动，如B轮融资后两个月内股权转让价钱下滑13.01%，以及在合并天内增资与股权转让价钱收支25%，这些欣慰激发了对其股权价钱公允性的质疑。股权转让价钱的变动在往复阛阓中是较为常见的，它可能受到多种要素的影响，如阛阓环境的变化、公司事迹的波动、投资者对公司出路的预期等。然则，无为的、大幅度的价钱波动可能标明阛阓对公司价值的评估存在不治服性或争议。”

　　“要判断盛威时间股权价钱的公允性，需要详细酌量公司的基本面、阛阓环境、往复两边的动机和条目等多种要素。如果价钱波动短少合理的诠释或依据，那么其公允性就可能受到质疑。”

　　更有酷好的是，在盛威时间IPO申报前夜，算作鼓励之一的上海元弘提现离场。公开贵府涌现，2024年11月13日盛威时间提交的申报稿被港交所受理，同庚11月4日，上海元弘却将其合手有盛威时间一都的股权以32.0172元/股的价钱转让给了成都云知涯。

　　江瀚进一步指出，“鼓励的变动，相配是抨击鼓励的退出，可能会对盛威时间的IPO程度产生一定影响。这可能会激发阛阓对盛威时间知晓性的担忧，进而影响投资者的信心和决策。然则，是否会影响盛威时间IPO的程度还取决于多种要素的综息争用，包括公司的基本面、阛阓环境、监管策略等。因此，不成浅易地将上海元弘的退出与盛威时间IPO程度的受阻划等号。需要密切救济后续的阛阓响应和监管动态来作念出更准确的判断。”

　　而在消耗者端，盛威时间的网约车平台名为“365约车”，据黑猫投诉涌现，限度1月2日，累计投诉量为865条，已完成548条。投诉齐集于司机对平台扣分扣款的质疑。

　　在盛威时间的联网售票就业中，公司通过“出行365”系统及主要OTA将高大的乘客群相连客运站。其中，据黑猫投诉涌现，限度1月2日，出行365累计投诉量为349条，已完成294条。投诉主要包括照顾错乱、退款手续费、信息表现、售后欠安等问题。

　　盛威时间因不同行务操办着不同的平台，而这也为其珍摄消耗端口碑带来了不少责任量，也因此，公司在不休拓展司机群体和消耗者群体之余，应该把现存的司机和消耗者的口碑珍摄好，以心传心之下，简略不错为短少著明度的盛威时间纯粹不少的营销用度。（港湾财经出品）

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