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作家| 丁萍

头图 | 视觉中国

靴子终于要落地了。

经过近一个月的垂危场面，好意思国大选行将迎来最终“大考”，11月5日是选民投票的日子，决定着畴昔四年好意思国的战略走向和外洋关系面目。

胜选者将于2025年1月入主白宫，开启新的任期。

目前看来，特朗普胜任的概率较大。尽管宇宙民调中两边辅助率执平，但按Polymarket数据，截止11月4日，特朗普胜选概率为57.7%，哈里斯胜选概率为42.3%。

若是特朗普胜任，对我国又将产生哪些影响呢？

自2017年特朗普就任好意思国总统，尤其是2018年好意思国对中国发起买卖战以来，中好意思长达30年的“蜜月期”知难而退。尽管已往的三十年里，两国关系曾有波动，甚而遭受过紧要事件冲击，但如今政事、经济乃至军事规模的全面挣扎前所未有。

若是特朗普再次上任，省略率会延续其“动真格”的立场，会推出对内减税、对外加关税、刚毅侨民战略等一系列强盛战略组合。

在这一布景下，传统的全球化分析框架难以阐发现时中好意思场面。当作世界上仅有的两大超等大国，中好意思关系的高度垂危激发了东说念主们对畴昔更多不细目性的担忧。

岂论乐不雅或悲不雅，大师柔和的中枢问题依然是：在接下来的对持中，谁将占据优势？

特朗普能打的牌都出了

特朗普曾担任好意思国第45任总统，在朝四年，从2017年1月20日启动到2021年1月20日收尾。在职期，他选拔了多项针对中国的制裁和限制法子，但主要集会在买卖、期间、金融和投资等方面，而非径直的军事挣扎。

举座而言，特朗普的战略淡化了好意思国在全球事务中“好看”形象（好意思国主导地位）的治愈，更多地进展出对国内经济和现实利益的疼爱。

（1）买卖战 特朗普政府对数千亿好意思元的中国入口商品加征关税，触及的商品范围极端世俗，包括钢铁、铝、电子产品、产物等，以期减少好意思国的买卖逆差。 （2）期间与出口不休 好意思国制裁了多家中国公司（如华为、中兴、海康威视等），限制它们获取好意思国的先进期间，并通过出口不休进一步打击中国在5G等高技术规模的外洋竞争力。 （3）金融战 特朗普政府要求在好意思上市的中国公司死守好意思国的审计尺度，未能稳健的公司可能被动从好意思股市集退市。 （4）投资限制 特朗普政府强化了对番邦在好意思投资的审查，超过是触及关节期间、基础智商和个东说念主数据的投资。如2020年，特朗普签署行政令，装扮好意思国投资者投资于由中国军方领有或规章的公司，约31家中国企业被列入黑名单。

总体而言，诚然这些制裁和限制法子加重了中好意思的经济挣扎，但在军事规模，特朗普政府的立场相对和睦，主要幸免了径直的军事打破或进一步加重军事挣扎。这标明特朗普本色是为了促使制造业回流而非试图打压中国经济。

在这种布景之下，中好意思的对持将在经济规模更趋尖锐化而在政事军事规模将省略率逐步平复。

诚然中好意思经济上的挣扎风险会陆续积聚，但这种制裁力度并不是莫得上限。

特朗普已往在在朝时刻对中国的制裁和施压法子相对全面且掩盖面广，形成了较为严实的战略框架。不错说，在他在朝的四年间，好意思国对中国“该出的牌”已经大多出尽，为之后的中好意思关系定下了较高的挣扎基调。

特朗普在新任期内的对华战略靠近着一场“高风险与高代价”的平衡。若是他坚执进一步股东对华“脱钩”，实施多种制裁来欺压中国的崛起，以确保好意思国在全球政事经济中的主导地位，以牢固全球“好看”。然则，这种“好看”策略也带来了两大问题：

一是供应链压力：对中国的制裁导致好意思国企业难以找到替代的低成本供应商，好多零部件和原材料不得不以更高价钱从其他国度入口，这无疑会推高坐褥成本，增多通胀压力，并激发好意思联储的战略调换压力；

二是外洋市集的反制裁：2018年，好意思国对价值340亿好意思元的中国商品征收25%的关税，中国速即对价值340亿好意思元的好意思国商品征收不异的关税，包括大豆、汽车和牛肉等[1]。这使得好意思国农民靠近更大的市集压力，好多农民启动寻找其他出口市集，如巴西和阿根廷，以减少对中国市集的依赖。

在这种矛盾下，特朗普会奈何取舍？

要“里子”如故“好看”？

咱们以为，特朗普会倾向于取舍“里子”（即好意思国经济和劳能源市集的透露性）为中枢。

尽管全球带领地位和霸权宗旨有助于好意思国的举座利益，但这些“好看”战略最终应为“里子”服务，即为好意思国经济和里面平定带来现实公正。当“好看”影响“里子”时，特朗普应调换或废弃部分霸权战略，幸免其对好意思国经济的负面影响。

这种求实的取向契合特朗普的商东说念主念念维，尽管他可能会陆续对中国选拔高压战略，但他也明晰地意志到，过度的“脱钩”会对好意思国经济酿成更大的损伤。

中好意思买卖本色上是互利的。比如，2019年，对华出口创造了约120万个服务契机，近20万好意思国东说念主受雇于在好意思中资企业[2]。此外，中国产品价钱便宜，使好意思国奢靡价钱平均下落1%-1.5%，为每个好意思国度庭年均松弛约850好意思元[3]。

然则，关税增多了入口成本，推高了好意思国商品价钱，导致制造企业成本飞腾，尤其是依赖中国供应链的企业难以找到同等性价比的替代品。此外，中国当作全球最大的稀土坐褥和出口国，若限制稀土出口，好意思国高技术产业（如电子、汽车、航空航天等）可能靠近原材料清寒，进一步增多坐褥成本并贬抑产能。

相对而言，买卖战对中国影响较小。如2019年，中国对好意思出口有所减少，但同期扩大了对东盟、欧盟和非洲的出口，这在一定程度上弥补了对好意思出口的减少，最终达成了全球总出口的正增长。

在这个布景下，咱们有事理以为特朗普会要“里子”而不是“好看”。

这种战略倾向也意味着，中好意思经济臆想可能不会全都割断，尤其在买卖方面。他会保执一定的经济走动，幸免对好意思国自身利益酿成太大影响。对中国来说，这将缓解出口压力，尤其是在好意思国难以替代的商品上，从而为中国出口留出空间，贬抑对国内经济的冲击。

这种缓解可能会体目前以下方面：

保执特定规模的买卖：举例，陆续保执一些关节奢靡品、电子产品和日用品的入口，以幸免对好意思国国内的生涯成本产生过大影响。 有规章的期间顽固：在关节高技术规模加大顽固力度的同期，允许两边在供应链上保执一定的互助，比如半导体和芯片规模的双向期间运动。 取舍性关税调换：他可能会字据好意思国的经济压力，活泼调换某些商品的关税，以减轻好意思国企业和奢靡者的职守。

总体而言，即便特朗普再次上台，对中国经济的影响在一定程度上仍是可控的，超过是在国内战略的辅助下，不错有用应付外部压力。

“速效牌”和“长效牌”

咱们不错从“目下的招”和“永恒的棋”两个角度来分析：

比较于哈里斯更和睦的买卖立场，特朗普的战略如实可能加重中好意思买卖垂危场面，给中国的出口型企业带来更大压力。然则，这种外部压力可能会迫使中国加大内需战略力度，进一步股东国内奢靡和产业升级，缓解外部市集依赖。

因此，在“速效牌”上，国内务府可能会为了达玉成年5%的GDP增长经营，推出一系列超预期的战略来刺激内需。市集广博预期咱们财政战略的开销将提高10万亿元，以股东经济复苏和奢靡增长。

咱们的“长效牌”则是“一带一皆”，“一带一皆”倡议是中国拓展外洋市集、深切外洋互助的关节旅途。通过“一带一皆”股东区域经济互助，增强举座经济的抗风险智力[4]。

在“一带一皆”修复中，中国选拔的是“什物本位”旅途[5]，通过输出工业产能调换矿产资源，达成了互利共赢的互助样子。中国将多余的工业产能、基础智商修复训诲和期间引入“一带一皆”沿线国度，与这些国度的矿产、能源等天然资源形成优势互补，为其提供了实质性的基础智商改善和经济发展契机，助推工业化进度和经济多元化发展，同期创造了大量服务契机。

而对中国来说，中国远大的工业产能恰好寻找到了一派近乎空缺的市集。

这和西方国度通过“好意思元老本”和中间东说念主策略获取非洲的矿产资源不同。西方样子多依赖老本输出和金融规章，通过好意思元的全球主导地位，利用老本投资和金融杠杆得回资源拓荒权，现实对基础智商的辅助和智力修复参预较少，发展中国度常常因此对西方老本产生过度依赖，甚而接收不对等条目。

相较之下，中国的“什物本位”更能干修复与现实参预，旨在互助中达成资源的径直交换，使“一带一皆”在全球资源整合上展现出可执续、互利共赢的特征。

超过是在现时全球市集竞争并非全都解放、也非全都和平的布景下，类似“信用本位”出现疲怠之势，“什物本位”当作愈加平定和径直的资源交换样子，可能带来超出预期的成果。

一言以蔽之，军事规模，除非好意思国已决意在台海选拔军事行动，不然现时看似垂危的政事军事对持，可能将在特朗普的“让好意思国再次伟大”（MAGA）战略框架下厚重疏漏。经济规模，“一带一皆”的修复不错缓解好意思国买卖制裁带来的出口压力；中国执行的“什物本位”策略在一定程度上也贬抑了好意思国对好意思元信用体系的蹙悚。

是以说，短期内最大的利空要素是关税壁垒的进一步加深，但经过一段阵痛后，这依然由可能会为更大范围的市集工业化带来机遇。

小结

纪念到A股投老本身，好意思国大选虽可能带来一定的市集情谊波动，但并非最中枢的影响要素。

咱们以为，影响A股走势的中枢要素在于国内战略对经济增长和市集流动性的调控力度。短期内，财政战略是否稳健预期将是关节；而从中恒久来看，好意思联储的货币战略旅途也会迤逦影响A股市集。

好意思联储加息或紧缩货币战略常常会导致全球资金回流好意思元钞票，收缩对新兴市集（包括中国）的投资热枕；而宽松战略则会增多外资流入A股的可能性。因此，好意思联储的战略动向会迤逦影响国内战略的操作空间，从而影响A股的举座走势。

那么，特朗普上台，好意思联储会陆续降息吗？这是影响A股走势的关节。

若是特朗普上台股东大范围基础智商修复和减税探讨，好意思联储可能在短期内保管降息周期，但跟着经济增长动能规复，通胀压力的增多，降息周期可能裁汰；若好意思国经济复苏不平衡或结构性问题依然隆起，好意思联储可能会保管较长的低利率周期，直到服务规复到战略经营水平。

天然，若是主要经济体（如欧盟和日本）保管宽松战略，好意思联储也可能陆续降息，以幸免好意思元过度走强收缩出口竞争力。

一言以蔽之，若特朗普再次上台，好意思联储的降息周期预测将执续1至2年，具体取决于通胀压力、服务市集规复速率和全球经济平定性。若通胀和睦且经济复苏厚重，降息周期可能延迟，将为我国货币战略提供更大的操作空间；若通胀和服务规复速即，降息周期则可能提前收尾，这对A股将组成利空。

府上参考：

[1]经济参考网：《好意思方发动买卖战 本身有决心有底气应付》；

[2]商务部阐扬：《好意思对华出口为好意思国创造了大量服务》；

[3]应酬部网站：《好意思国对华见解中的作假和事实真相》；

[4]中国政府网：《共建“一带一皆”：构建东说念主类荣幸共同体的紧要实践》；

[5]东说念主文杂志：《主动稳健与轨制革命：新中国初期的什物本位货币核算体系》。

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