（以下推行从德邦证券《商贸社服行业周报：双十一首周回归，胶原身分爆发，品牌证明分化》研报附件原文节录）投资要点：周专题：双十一预售：胶原红利握续，品牌证明分化，看好全周期、全平台证明天猫超头品牌证明分化，胶原赛说念证明好于预期：2024年双十一第一阶段已矣，胶原身分销售亮眼：1）可复好意思：凭证李佳琦的天猫直播间数据统计，首日预售GMV约3.85亿，同比增长126%，占23双十一全期74%，增速及达成率均为国货第一，其中胶原棒首日达到50万以上销量，GMV3.15亿，为国货第一大单品；2）其他胶原居品/品牌证明精湛：举例珀莱雅的源力精华首日预售量10万套、韩束的X肽霜预售8万套，同期巨子生物的可丽金品牌等证明相通亮眼。咱们以为，胶原卵白的身分成利仍然握续，具备胶原大单品的品牌有望赓续放量，其余品牌证明则多有分化。多品牌积极推新，爆品迭代助力销售爆发：本年双十一证明精湛的品牌大多具备较强的推新智力，超头首日SKU的增多有劲助推品牌证明。1）爆款迭代，强居品力提高品牌证明：珀莱雅上新源力精华3.0迭代，首日同比+50%，延迟居品系列人命周期；2）革故转变，新SKU证明精湛：彩棠超头首日预售GMV0.71亿，同比增长48%，达成率28%，本年共6个SKU，较2023年双十一增长2个，其中争青流玉三色腮红盘、小圆管气垫为新品，分辨达成5万/6万销售量，在该品牌SKU中处于前方；可复好意思焦点面霜、修护贴面膜、柔肤水均为新品；可丽金上新菲林眼霜，单品销售量超5万，销售额1495万，为该品牌销售额第一。国货抖音双榜名次提高，国产取代强势鼓动：凭证青眼谍报及飞瓜数据透露，将抖音双十一第一阶段名次与24年618比拟，1）精华：国居品牌保握top3中2席席位，其中可复好意思蝉联第一，珀莱雅名轮番三，略降1名；2）乳液面霜：珀莱雅取代赫莲娜位居榜首，展现宏大居品力；3）眼部照料：国居品牌包揽top3，比拟于618取代雅诗兰黛、兰蔻，其中丸好意思小金针眼霜3.0爆款迭代，展现宏大眩惑力；4）防晒：国货top3占两席，其中好意思康粉黛第一，花西子第二，安热沙退出top3。本周要点公司公告：（1）好意思容照料：1）爱好意思客：全资子公司诺博特生物旗下居品司好意思格鲁肽打针液得到药物临床测验批准，主邀功效为低卡路里饮食和增多膂力活动的补助诊疗；（2）商贸零卖：1）小商品城：24Q3贸易收入38.47亿/+40.17%，包摄于上市公司股东净利润8.81亿/+176.73%，包摄于上市公司股东扣非净利润8.64亿/+117.21%；2）高鑫零卖：结果2024年9月30日，税后利润约为1.5亿-2亿东说念主民币，同比扭亏为盈，主要系客数企稳单店销售增长及降本增效所致；（3）社会处事：1）中国中免：前三季度贸易收入430.21亿元/-15.38%，利润总数54.48亿元/-17.11%；董事长王轩、副董事长陈国强因退休下野，分辨由范云军、刘昆接任；2）众信旅游：瞻望24年前三季度包摄于上市公司股东的净利润1.15亿-1.35亿，同比增长713.72%-855.23%，包摄于上市公司股东的扣非净利润1.05亿-1.25亿，同比增速927.83%-1123.64%。本周要点行业新闻：1）抖音电商公布的数据透露，当年一年，抖音电商GMV同比增长46%，货架场景GMV同比增幅达86%，直播带动商家销量同比增57%。本年以来，抖音电商品牌商派别量同比提高165%；2）据国度外侨惩处局10月18日先容，三季度寰宇各港口入境异邦东说念主818.6万东说念主次，同比上升48.8%；其中，通过免签入境488.5万东说念主次，同比上升78.6%。国度外侨惩处局将握续优化完善过境免签等策略要领，扩大活动范围、增多联动区域、优化绽开布局，进一步提高策略的含金量、眩惑力，积极会同联系部门提高异邦东说念主来华在华便利度；3）10月16日，京东物流与淘天集团达成谐和，京东物流将全面接入淘宝天猫平台，平台商家将大致聘用京东物流手脚处事商。投资冷酷：咱们以为，在现时策略平直刺激+基本面旯旮改善+机构建立低位高涨抛压较小的情况下，阛阓抵销耗板块不错更乐不雅些，要点推选四大场合：（1）好意思护：好意思妆为牛市旗头、基本面韧性强、情谊握续发酵估值有望进一步提高。看好具有更强运营智力国货公司在双十一证明，重叠Q4为医好意思周年庆促销活动，瞻望环比将赫然改善。推选巨子生物、爱好意思客、珀莱雅、润本股份，祥和锦波生物、江苏吴中、丸好意思股份。（2）出海：Q4国外步入销售旺季，重叠好意思国超预期降息有望从收入端进一步刺激国外住户销耗意愿；利润端8-9月海运脚压力有所放缓，加关税担忧已在前期有所开释。祥和泡泡玛特、名创优品、安克立异、赛维期间。（3）餐饮：现时处于周期底部，24年餐饮行业弱复苏，收入增幅镌汰/利润承压；销耗券刺激信心建筑，行业加重竞争下龙头韧性更显，看好翻台率/同店旯旮改善、现款流充沛的餐饮龙头，祥和海底捞、达势股份、百胜中国。（4）出行链：国庆假期7天寰宇出游东说念主数按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%，看好销耗券带动下餐饮、旅游等板块渐进复苏，祥和携程、锦江酒店。风险教唆：末端需求疲软；行业竞争加重；客流回暖低于预期；经销商惩处风险；汇率波动的风险

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